2020年，除了肆虐全球的新冠病毒，還有被血洗的全球股市。

       3月18日，美股標普500指數盤中跌超7%，觸發熔斷機制，暫停交易15分鐘，為美股史上第五次，10天內的第四次熔斷。

       在此之前，3月9日，3月12日，3月16日，美股已發生三次暴跌熔斷，三天道瓊斯指數跌幅分別達到7.8%、10.0%、12.9%，一次比一次跌得狠。

網友：

3月8日的巴菲特：我活了89歲，只見過一次美股熔斷。

3月9日的巴菲特：我活了89歲，只見過兩次美股熔斷。

3月12日的巴菲特：我活了89歲，只見過三次美股熔斷。

3月16日的巴菲特：我活了89歲，只見過四次美股熔斷，我太年輕了…

3月18日的巴菲特：我…

       股市親身示範給大家，不要總年紀輕輕就覺得自己進入了人生低谷，在股市裡還有很大的下降空間。

       在美聯儲不斷祭出刺激經濟的組合拳之後，3月23日道瓊斯指數最低觸及18213.65，在此之後終於慢慢企穩並開始反彈。之後的美股起起伏伏，未來如何，無人能預測，但是回顧歷史上美股經歷過的股災，以史為鏡，可以知興衰。

       這十次美股暴跌，有八次伴隨著經濟衰退。另外，美聯儲緊縮政策、商品價格飆升、戰爭以及估值泡沫的出現，都有可能導致股市崩盤。

       這十次熊市，跌幅最大的無疑是30年代大蕭條時期，道瓊斯指數跌幅高達86%。其次是21世紀初的互聯網泡沫危機，納斯納克跌幅曾暴跌78%。

       熊市持續時間長短，最長的當數二戰時期那次大熊市，長達61個月；其次是互聯網泡沫疊加911事件的21世紀初那次，歷時31個月左右。

       通過1987年黑色星期一、2008年次貸危機，了解股災背後的原因與救市措施是什麼。

導緻美股暴跌的因素：

1.流動性危機

       流動性危機指的是流動性短缺或枯竭，具體表現為資產價格下降到其內在價值之下，或金融機構外部融資條件惡化，或金融市場參與者數量的下降，或金融資產交易發生困難等等。流動性危機是由流動性不足引起的。

       回顧美股發生股災時，聯邦基金的目標利率都處在相對高位，使得資金傾向於離開股票市場。如1987年10月發生股災前，利率水平已經回升至7.25%；2000年美國的互聯網泡沫破滅時，利率水平回升至6.5%；2008年美國爆發次貸危機，聯邦基金利率是從2003年的1 %回升到2007年的5.25%。

2. 股價泡沫

       泡沫特徵：對未來利潤的普遍樂觀，不考慮估值的大量資金流入股市，以及新公司大量發行股票，並推動股價不受抑制地上漲。如：2000年互聯網泡沫與2008年地產泡沫

（1）互聯網泡沫股價

       1995年至2001年間在歐美及亞洲多個國家的股票市場中，與科技及新興的互聯網相關企業股價高速上升。這一時期成立了一群大部分最終投資失敗的，通常被稱為“.COM”的互聯網公司。股價的飆升和買家炒作的結合，以及風險投資的廣泛利用，創造了一個溫床，使得這些企業摒棄了標準的商業模式，轉而關注如何增加市場份額。

        2000年3月，以技術股為主的納斯達克綜合指數攀升到5048，網絡經濟泡沫達到最高點。此後開始下跌，到了2001年，泡沫全速消退。大多數網絡公司在把風投資金燒光後停止了交易，許多甚至還沒有盈利過。

（2）地產泡沫

       互聯網泡沫剛爆後不久，新的泡沫又在美國房地產市場中迅速成長，並最終引發次貸危機並波及全世界。

       2000年到2006年，全美平均房價幾乎翻番，漲幅遠超居民收入和房租上漲速度。房價的上漲吸引了更多人投資地產。

       儲蓄率下降、製造業就業人數降低、建築業就業人數增加，美國經濟的結構性矛盾是次貸危機爆發的根源。

       雖然次貸危機在2008年才全面爆發，道指在2007年10月11日還創下了14198點的歷史高點，但一切的拐點早在2006年就已經出現。

       美聯儲之前連續十七次的加息加重了購房者的負擔，美國住房市場開始大幅降溫。受此影響，很多次級抵押貸款市場的借款人都無法按期償還借款，購房者也難以將房產出售或者通過抵押獲得融資，於是普通居民的信用受損，與房地產貸款有關債券價格下跌。

       2008年，美國房價加速下跌，2月開始，美國非農就業數連續減少。為了應對已經到來的經濟衰退，2008年全年美聯儲降息7次，最終使利率達到0-0.25%的超低水平。

       2008年的美股幾乎腰斬，道指、納指、標普500在2008年分別下跌了34%、41%、38%。 2008年下半年失業率飆升，雷曼兄弟破產等事件加劇了投資者的恐慌。

3. 黑天鵝：戰爭、疫情

       自1885年以來，美國經濟大約有1/5的時間處於戰爭中，或者在世界大戰中坐山觀虎鬥。戰爭會對股票價格產生極大的負面影響。政府在戰爭期間會動員無數的資源，而高稅收與高負債政策則會嚴重削弱投資者對股票的需求。一戰的爆發讓投資者陷入恐慌狀態，將資產轉換為黃金與現金。

       在日本偷襲珍珠港的前一天，道指數較之1939年的高點下跌了25%，比1929年的高點還低1/3。在珍珠港事件後的第二天，股市下跌了3.5%；在其後的日子裡，股市一路下滑，於1942年4月28日觸及歷史新低。此時，美國已在太平洋戰爭中初期的幾個月中遭受了巨大的損失。

       2020年新冠病毒也已成為人類與病毒之間一場沒有硝煙的戰爭。當危機來臨的時候，恐懼是人的本能，股票既是企業價值的稱重器，也是人性的投射。在經濟的低谷時也要相信“沒有一個冬天不可逾越，沒有一個春天不會到來”

一些啟示：

1. 股票市場有自身漲跌規律。所有的股災均發生在股票價格偏高時期，而且泡沫化程度越高，跌幅越深。

2. 槓桿工具會放大股市的波動。如美國1929年股災、1987年股災等。

3. 如果股災發在經濟周期上升期或降息週期，股市具有較強的恢復能力且調整較淺較快，有基本面或政策面資金面的支撐，如美國1987年股災、2011年受主權債務危機衝擊；但是如果股災發生在經濟周期下降期或加息週期，股市恢復力較弱且調整較深，如美國1929年大蕭條、2008年次貸危機等。

4. 政府救市是正常的逆週期調節，該出手時就出手。股票市場也是市場經濟體系之一，因此需要政府逆週期調節，比如股市過熱時加息、增加IPO供給等，股市暴跌時注入流動性、降息、減少股票供給等。

美股最低點在哪？什麼時候入場？

       美國共經歷過 11 次經濟衰退。這11 次經濟衰退平均長度為12 個月，而股市最低點平均發生在衰退開始後的第9 個月（股市最低點通常都發生在經濟衰退期間，只有2001 年例外，股市最低點出現在經濟脫離衰退後）

       從1951 年以來，假設每次美國經濟陷入衰退時，都在經濟陷入衰退後的第5 個月買進美國股市，持有3 年、5 年與10 年的平均報酬率分別為8.6%、8.1 % 與7.9%。優於不管經濟有沒有衰退，任何一個月進場的 7.8%、7.4% 與 7.0%。

       1951 年以來的共 10 次經濟衰退中，經濟陷入衰退後不同月份進場並持有 10 年的平均報酬率。儘管第5 個月進場的平均報酬率只有7.9%，低於第7 或第10 個月的8.2%，但投資10 年後，兩者累積報酬率差異僅6%，兩者差距不如想像中大。

       想猜對最低點入場是很難的事情，投資者需密切關注自己目標股票所屬的行業，並註意其相對於大盤的表現如何；價格和交易量是股票處於關鍵拐點的重要指標，尤其是當交易量開始穩定回升時；如果每個人都對某隻特定的股票感興趣，那麼可能是時候拋售股票了。