2020年，除了肆虐全球的新冠病毒，还有被血洗的全球股市。

       3月18日，美股标普500指数盘中跌超7%，触发熔断机制，暂停交易15分钟，为美股史上第五次，10天内的第四次熔断。

       在此之前，3月9日，3月12日，3月16日，美股已发生三次暴跌熔断，三天道琼斯指数跌幅分别达到7.8%、10.0%、12.9%，一次比一次跌得狠。

网友：

3月8日的巴菲特：我活了89岁，只见过一次美股熔断。

3月9日的巴菲特：我活了89岁，只见过两次美股熔断。

3月12日的巴菲特：我活了89岁，只见过三次美股熔断。

3月16日的巴菲特：我活了89岁，只见过四次美股熔断，我太年轻了…

3月18日的巴菲特：我…

       股市亲身示范给大家，不要总年纪轻轻就觉得自己进入了人生低谷，在股市里还有很大的下降空间。

       在美联储不断祭出刺激经济的组合拳之后，3月23日道琼斯指数最低触及18213.65，在此之后终于慢慢企稳并开始反弹。之后的美股起起伏伏，未来如何，无人能预测，但是回顾历史上美股经历过的股灾，以史为镜，可以知兴衰。

       这十次美股暴跌，有八次伴随着经济衰退。另外，美联储紧缩政策、商品价格飙升、战争以及估值泡沫的出现，都有可能导致股市崩盘。

       这十次熊市，跌幅最大的无疑是30年代大萧条时期，道琼斯指数跌幅高达86%。其次是21世纪初的互联网泡沫危机，纳斯纳克跌幅曾暴跌78%。

       熊市持续时间长短，最长的当数二战时期那次大熊市，长达61个月；其次是互联网泡沫叠加911事件的21世纪初那次，历时31个月左右。

       通过1987年黑色星期一、2008年次贷危机，了解股灾背后的原因与救市措施是什么。

导致美股暴跌的因素：

1.流动性危机

       流动性危机指的是流动性短缺或枯竭，具体表现为资产价格下降到其内在价值之下，或金融机构外部融资条件恶化，或金融市场参与者数量的下降，或金融资产交易发生困难等等。流动性危机是由流动性不足引起的。

       回顾美股发生股灾时，联邦基金的目标利率都处在相对高位，使得资金倾向于离开股票市场。如1987年10月发生股灾前，利率水平已经回升至7.25%；2000年美国的互联网泡沫破灭时，利率水平回升至6.5%；2008年美国爆发次贷危机，联邦基金利率是从2003年的1 %回升到2007年的5.25%。

2. 股价泡沫

       泡沫特征：对未来利润的普遍乐观，不考虑估值的大量资金流入股市，以及新公司大量发行股票，并推动股价不受抑制地上涨。如：2000年互联网泡沫与2008年地产泡沫

（1）互联网泡沫股价

       1995年至2001年间在欧美及亚洲多个国家的股票市场中，与科技及新兴的互联网相关企业股价高速上升。这一时期成立了一群大部分最终投资失败的，通常被称为“.COM”的互联网公司。股价的飙升和买家炒作的结合，以及风险投资的广泛利用，创造了一个温床，使得这些企业摒弃了标准的商业模式，转而关注如何增加市场份额。

       2000年3月，以技术股为主的纳斯达克综合指数攀升到5048，网络经济泡沫达到最高点。此后开始下跌，到了2001年，泡沫全速消退。大多数网络公司在把风投资金烧光后停止了交易，许多甚至还没有盈利过。

（2）地产泡沫

       互联网泡沫刚爆后不久，新的泡沫又在美国房地产市场中迅速成长，并最终引发次贷危机并波及全世界。

       2000年到2006年，全美平均房价几乎翻番，涨幅远超居民收入和房租上涨速度。房价的上涨吸引了更多人投资地产。

       储蓄率下降、制造业就业人数降低、建筑业就业人数增加，美国经济的结构性矛盾是次贷危机爆发的根源。

       虽然次贷危机在2008年才全面爆发，道指在2007年10月11日还创下了14198点的历史高点，但一切的拐点早在 2006年就已经出现。

       美联储之前连续十七次的加息加重了购房者的负担，美国住房市场开始大幅降温。受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人都无法按期偿还借款，购房者也难以将房产出售或者通过抵押获得融资，于是普通居民的信用受损，与房地产贷款有关债券价格下跌。

       2008年，美国房价加速下跌，2月开始，美国非农就业数连续减少。为了应对已经到来的经济衰退，2008年全年美联储降息7次，最终使利率达到0-0.25%的超低水平。

       2008年的美股几乎腰斩，道指、纳指、标普500在2008年分别下跌了34%、41%、38%。 2008年下半年失业率飙升，雷曼兄弟破产等事件加剧了投资者的恐慌。

3. 黑天鹅：战争、疫情

       自1885年以来，美国经济大约有1/5的时间处于战争中，或者在世界大战中坐山观虎斗。战争会对股票价格产生极大的负面影响。政府在战争期间会动员无数的资源，而高税收与高负债政策则会严重削弱投资者对股票的需求。一战的爆发让投资者陷入恐慌状态，将资产转换为黄金与现金。

       在日本偷袭珍珠港的前一天，道指数较之1939年的高点下跌了25%，比1929年的高点还低1/3。在珍珠港事件后的第二天，股市下跌了3.5%；在其后的日子里，股市一路下滑，于1942年4月28日触及历史新低。此时，美国已在太平洋战争中初期的几个月中遭受了巨大的损失。

       2020年新冠病毒也已成为人类与病毒之间一场没有硝烟的战争。当危机来临的时候，恐惧是人的本能，股票既是企业价值的称重器，也是人性的投射。在经济的低谷时也要相信“没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会到来”

一些启示：

1. 股票市场有自身涨跌规律。所有的股灾均发生在股票价格偏高时期，而且泡沫化程度越高，跌幅越深。

2. 杠杆工具会放大股市的波动。如美国1929年股灾、1987年股灾等。

3. 如果股灾发在经济周期上升期或降息周期，股市具有较强的恢复能力且调整较浅较快，有基本面或政策面资金面的支撑，如美国1987年股灾、2011年受主权债务危机冲击；但是如果股灾发生在经济周期下降期或加息周期，股市恢复力较弱且调整较深，如美国1929年大萧条、2008年次贷危机等。

4. 政府救市是正常的逆周期调节，该出手时就出手。股票市场也是市场经济体系之一，因此需要政府逆周期调节，比如股市过热时加息、增加IPO供给等，股市暴跌时注入流动性、降息、减少股票供给等。

美股最低点在哪？什么时候入场？

       美国共经历过 11 次经济衰退。这11 次经济衰退平均长度为12 个月，而股市最低点平均发生在衰退开始后的第9 个月（股市最低点通常都发生在经济衰退期间，只有2001 年例外，股市最低点出现在经济脱离衰退后）

       从1951 年以来，假设每次美国经济陷入衰退时，都在经济陷入衰退后的第5 个月买进美国股市，持有3 年、5 年与10 年的平均报酬率分别为8.6%、8.1 % 与7.9%。优于不管经济有没有衰退，任何一个月进场的 7.8%、7.4% 与 7.0%。

       1951 年以来的共 10 次经济衰退中，经济陷入衰退后不同月份进场并持有 10 年的平均报酬率。尽管第5 个月进场的平均报酬率只有7.9%，低于第7 或第10 个月的8.2%，但投资10 年后，两者累积报酬率差异仅6%，两者差距不如想像中大。

       想猜对最低点入场是很难的事情，投资者需密切关注自己目标股票所属的行业，并注意其相对于大盘的表现如何；价格和交易量是股票处于关键拐点的重要指标，尤其是当交易量开始稳定回升时；如果每个人都对某只特定的股票感兴趣，那么可能是时候抛售股票了。