A relação entre o ouro e o dólar americano tem uma longa história. Antes do atual sistema de moeda fiduciária, o valor do dólar estava vinculado à quantidade específica de ouro sob o padrão ouro. O padrão-ouro foi usado de 1900 a 1971. Terminou em 1971, quando o presidente dos EUA, Nixon, não permitiu mais que o Fed resgatasse dólares com ouro. Eventualmente, o governo dos Estados Unidos separou completamente o valor do dólar do ouro em 1976. Consequentemente, o ouro mudou para câmbio flutuante e isso tornou seu preço vulnerável ao valor externo do dólar.

A correlação entre ouro e dólar tem sido praticamente inversa desde então, com exceções durante certos períodos. Na correlação, uma relação direta significa que o valor de dois ativos se move junto, enquanto inversa significa que eles se movem na direção oposta. Para explicar simplesmente a correlação, quando o valor do dólar aumenta em relação a outras moedas ao redor do mundo, o preço do ouro tende a cair em dólares. É porque o ouro fica mais caro em outras moedas. À medida que o preço de qualquer commodity sobe, a demanda diminui. Por outro lado, à medida que o valor do dólar americano cai, o ouro tende a se valorizar à medida que fica mais barato em outras moedas. A demanda tende a aumentar a preços mais baixos. Em 2008, o Fundo Monetário Internacional (FMI) estimou que quase metade dos movimentos nos preços do ouro desde 2002 foram devidos ao dólar. Uma variação de 1% no valor externo efetivo do dólar americano levou a uma variação de mais de 1% nos preços do ouro.

A relação entre o valor do dólar americano e do ouro também é influenciada pelas taxas de juros. Como o ouro não rende juros por si só, ele deve competir com os ativos que rendem juros pela demanda. Quando as taxas de juros sobem, o preço do ouro tende a cair, pois custa mais para carregar o metal. Taxas de juros mais altas nos EUA ajudariam o dólar a se valorizar e, portanto, levariam ao declínio dos preços do ouro. Da mesma forma, taxas de juros mais baixas levariam a um custo de oportunidade reduzido para manter o ouro e ajudariam os preços do ouro a subir.

Isso ficou evidente após a crise de 2008, quando o Fed conduziu uma série de cortes nas taxas e as taxas do Fed Fund se aproximaram de zero. Os preços do ouro tiveram um desempenho excepcionalmente bom durante esse período e atingiram uma máxima vitalícia de cerca de US$ 1.900/oz.

Agora que o Fed está se movendo para aumentar ainda mais as taxas e desenrolar seu balanço patrimonial, a pressão sobre os preços do ouro é evidente, já que o dólar está ganhando força.